2024年4月15日
儘管通脹不再低於預期，但我們預計主要央行將從6月開始減息。
服務業通脹粘性、經濟增長前景好轉以及勞動力市場吃緊可能會影響減息步伐......
......並且經濟增長和通脹風險依然存在。
在第一季市場對主要央行首次減息時間的預期出現波動之後，最新的一系列政策會議表明，6月仍有望減息。通脹可能不再低於預期，包括美國在內（其3月份通脹再次高於預期），但政策制定者對多數經濟體的通脹已降至較低水平感到滿意。儘管通脹形勢在「最後一公里」更具粘性，且服務業通脹助長了這一趨勢，但政策制定者似乎認為，他們可以很快將政策利率調整至不那麼具有限制性的水平。
對央行官員而言，平衡通脹和增長的雙重風險仍然是關鍵挑戰，因為在勞動力市場吃緊的情況下，過早減息可能加劇通脹壓力，並導致政策逆轉，而長期維持利率不變可能導致更嚴重的硬著陸。我們預計美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行將在6月首次減息。
與此同時，新興經濟體的許多央行，尤其是拉美和中東歐地區的央行在相當長一段時間內一直在減息。亞洲仍是個例外，除中國內地減息、台灣（令人意外）加息和日本（負利率政策已於3月結束）加息外，政策利率基本維持不變。亞洲許多央行都在等待美聯儲啟動寬鬆週期，然後才會邁出第一步。
在經濟增長方面，普遍出現了好消息。製造業和服務業採購經理人指數依然強勁，而且在強勁消費需求的支撐下，工業和貿易數據顯示出復甦的初步跡象。中國內地的數據也顯示出一些觸底的跡象。我們也可能看到房地產市場的轉捩點——價格上漲導致交易量上升，建築業最終在2024年復甦。
另一個值得關注的主要領域是勞動力市場。總體而言，勞動力市場仍然吃緊，企業仍在招聘，工資增速也在加快。儘管如此，還是出現了一些疲軟的跡象：在一些市場，離職率有所下降，工資增速也有所放緩。然而，裁員率很低，對就業機會的信心很高。
儘管如此，政策制定者仍應對風險保持謹慎。較高利率仍在推動消費者欠款和企業破產的增加，且利率維持在高位的時間越長，壓力可能就越大。地緣政治風險，無論是供應鏈風險還是選舉風險，都可能讓市場保持警惕——全球經濟受到任何干擾，都可能導致通脹上升。情況可能正在好轉，但仍有很多風險。
我們最近將2024年全球平均國內生產總值增長預測從2.4%上調至2.6%，這也是我們對2025年的國內生產總值增長預測。預測上調的主要驅動因素是美國和印度，其中美國勞動力供應的增加可能會在2024年繼續支撐經濟增長趨勢，而印度製造業和服務業採購經理人指數有所上升，企業利潤率仍高於長期平均水平。
1. 本報告發布日期為2024年4月13日。
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