2024年3月12日
隨著通脹不再低於預期......
......且勞動力市場的韌性可能會支撐消費者需求......
......市場目前預計利率將在2024年晚些時候下調（且幅度較小）。
市場仍在關注央行減息的時機，因各國央行都在關注最新的通脹數據，以確定何時可以開始減息。
對於許多央行行長而言，2024年初以來的數據讓他們左右為難。特別是在美國，1月份通脹數據略高於預期，隨著經濟增長保持穩健，並且實際工資增長和採購經理人指數等經濟活動調查數據出現了一些積極信號，政策制定者可能會謹慎前行。
經濟增長和通脹面臨的風險是平衡的——對利率上升會給一些企業和家庭帶來較大壓力的擔憂，正在被全球製造業的復甦和世界大部分地區依然強勁的消費需求所抵消。食品和能源價格在近期仍對通脹構成下行風險，但由於消費者需求強勁，服務業通脹可能會保持粘性（詳見圖1和圖2）。
一些新興市場面臨的挑戰更加嚴峻，其國內宏觀經濟狀況要求減息，但可能會等待美聯儲發出信號，然後才會採取行動以緩解資本流出和支撐貨幣。
我們分析了各經濟體的一些關鍵數據，這些數據將決定央行可能的減息時間和幅度。
在美國，去年第四季國內生產總值超出預期，且根據最新的亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow預測報告，今年第一季數據似乎同樣強勁。隨著1月份核心個人消費支出通脹數據的回升，實現2%目標的道路可能並不那麼容易，尤其是在勞動力市場數據依然強勁的情況下。我們仍預計美聯儲將在6月份首次減息。
在歐洲，經濟活動一直較為疲弱。英國在2023年結束時陷入技術性衰退，歐元區經濟全年沒有增長。但有跡象表明，經濟活動已經從低谷期中走出：採購經理人指數回升、勞動力市場依然堅挺且實際工資正增長，有望支撐未來的消費。通脹繼續小幅下降，但我們預計，由於工資增長較高並且需求強勁，服務業通脹將保持粘性。我們預計歐洲央行和英格蘭銀行將分別於6月和8月啟動減息週期。
在亞洲，大多數央行都表示經濟增長改善和通脹下降，但仍在等待美聯儲的轉向，而在中國內地，針對房地產市場的持續刺激措施也可能在2024年促進消費支出的回升，進而帶動市場復甦。
全球央行面臨何時開始放鬆貨幣政策的艱難選擇——鑒於經濟增長保持穩定，通脹壓力揮之不去，預計減息時間可能被推遲。
1. 本報告發布日期為2024年3月11日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及／或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2024年3月8日。
3. 滙豐設有識別及管理與研究業務相關的潛在利益衝突的制度。滙豐分析師及其他從事研究報告準備和發布工作的人員有獨立於投資銀行業務的匯報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有資訊隔離牆，以確保保密資訊和（或）價格敏感性資訊可以得到妥善處理。
4. 您不可出於以下目的使用／引用本報告中的任何資料作為參考：（i）決定貸款協議、其它融資合同或金融工具項下的應付利息，或其它應付款項，（ii）決定購買、出售、交易或贖回金融工具的價格，或金融工具的價值，和／或（iii）測度金融工具的表現。
5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。香港上海滙豐銀行有限公司、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、加拿大滙豐銀行和滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異, 須以英文版本內容為準。
本報告由香港上海滙豐銀行有限公司(簡稱「HBAP」，註冊地址香港皇后大道中1 號)編製。HBAP 在香港成立，隸屬於滙豐集團。
本報告由滙豐(台灣)商業銀行有限公司及HBAP(合稱「發行方」)向其客戶分發。本報告僅供一般傳閱和資訊參考目的。本報告在編製時並未考慮任何特定客戶或用途，亦未考慮任何特定客戶的任何投資目標、財務狀況或個人情況或需求。HBAP 根據在編製時來自其認為可靠來源的公開信息編製本報告，但未獨立驗證此類資訊。本報告的內容如有變更恕不另行通知。對於因您使用或依賴本報告，而可能導致您產生、或承受因此造成、導致或與其相關的任何損失、損害或任何形式的其他後果，HBAP 及發行方不承擔任何責任。對於本報告的準確性、及時性或完整性，HBAP及發行方並不作任何擔保、聲明或保證。本報告並非投資建議或意見，亦不以銷售投資或服務或邀約購買或認購這些投資或服務為目的。您不應使用或依賴本報告作出任何投資決定。HBAP及發行方對於您的此類使用或依賴不承擔任何責任。若對本報告內容有任何問題，您應該諮詢您所地區的專業顧問。您不應為任何目的向任何個人或實體複製或進一步分發本報告部分或全部的內容。本報告不得在任何禁止分派本報告的地區分發。
以下條款僅適用於滙豐(台灣)商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況
滙豐(台灣)辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐(台灣)不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
中國內地
在中國內地，本報告由滙豐銀行（中國）有限公司（簡稱「滙豐中國」）向其客戶分發，僅用於一般參考目的。本報告並不旨在提供證券和期貨投資建議或提供金融信息服務，亦不旨在推廣或銷售任何理財產品。本報告所載內容和信息均基於現狀提供。若對本報告內容有任何問題，您應該諮詢您所在轄區的專業顧問。
© 版權香港上海滙豐銀行有限公司2024，版權所有。
未經香港上海滙豐銀行有限公司的事先書面許可，不得對本報告任何部分進行複製、存儲於檢索系統，或以任何電子、機械、影印、記錄或其它形式或方式進行傳輸。
