2024年5月14日
經濟活動依然穩健，全球採購經理人指數、零售銷售和國內生產總值增長均表現良好......
......但這引發了對通脹無法持續降至目標水準的擔憂；特別是服務業通脹仍然具有粘性。
對於央行而言，長期保持較高利率和過早減息風險的平衡越來越難以把握。
近幾周，由於經濟增長數據回暖，且通脹仍有粘性，尤其是在服務業通脹的關鍵領域，市場繼續推遲對央行減息時間的預期，並下調對減息幅度的預測。這種重新定價在金融市場引起漣漪，一些央行對美元的走強作出反應，變得更加鷹派，印尼的加息就是最明顯的例子。由於市場對利率預期的重新定價，股市波動較大。
至少就目前而言，全球經濟活動被證明是強勁的（見圖1）。4月採購經理人指數普遍改善，其中歐洲數據回升抵消了美國部分數據下降的影響，而從全球經濟增長的角度來看，印度繼續表現突出。雖然美國第一季度國內生產總值看似不及預期，但細分項目表現出強勁的增長，而且勞動力市場數據雖然降溫，但仍保持強勁。
貿易和製造業方面（除了美國採購經理人指數之外）的利好消息更多，這可能有助於全球經濟在未來幾個季度保持健康的整體增長趨勢。關鍵貿易數據（如韓國）和企業調查數據（如德國IFO，見圖2）在最近幾周再次回升，同時採購經理人指數中的出口訂單指標有所改善。
令人擔憂的是，強勁的經濟增長和仍然有韌性的勞動力市場（見圖3）可能進一步加劇通脹壓力，或者至少使實現通脹目標的最後一段變得更加困難。但通脹形勢也不好下定論，因為美國通脹數據主要受到車險和醫療保險等领域的領域的推動（見圖4），且租金一直在追趕市場租金的歷史走勢，導致租金通脹仍然居高不下。
在歐洲，情況也類似，但由於工資增速保持高位及生產率低迷，目前的服務業通脹可能不會進一步大幅下降，而且服務價格環比上漲有所加快。
因此，對於考慮何時開始降低利率的央行而言，這仍然是一個艱難的平衡過程。過早減息可能令已經較快的經濟增長進一步加快，進而推高通脹壓力。但與此同時，太晚減息也會帶來以下風險，即這種有韌性的全球經濟形勢將開始惡化。就目前而言，數據中幾乎沒有任何不祥的跡象，但每個月我們都在關注經濟出現裂痕的跡象。
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