投資第一步: 把握當下時機，善用現金作投資的三大原因
2024年1月25日
Willem Sels
滙豐環球私人銀行及財富管理環球首席投資總監
2023 年現金表現跑輸大市。回顧過去，無論利率處於低位或高企時，多元資產投資組合的平均回報都是現金回報的三倍。
隨著各大央行結束加息週期，在任何相關時期內持有現金的累積回報，都不足以與目前年化收益率水平相比。
市場具有前瞻性，一般在減息之前出現反彈。把現金用作投資是明智之舉，這可以透過多元資產投資組合來分散風險，並同時獲取最大的潛在回報。
在通脹下降與增長放緩的前景下，預計利率將會下降，因此投資者應重新評估高現金利率的吸引力。回顧過去，無論利率處於低位或高企時，多元資產投資組合的平均回報都是現金回報的三倍。我們提出把握當下時機，善用現金作投資的三大原因。
2023 年廣泛市場的表現確實優於現金。與全球金融危機及疫情衰退之間的現金回報相比，約 5% 的現金回報率可能看起來很具吸引力，但現金的實際機會成本亦取決於其他資產的相對表現，而這些表現在 2023 年尤其突出。此外，隨著 2023 年消費者物價上漲約 3.5%，現金的名義收益率只能轉化為 1.5% 的實際回報率。
由於現金利率是所有資產回報的基本組成部分，現金利率上升將提高所有市場 (包括股票、債券與另類投資) 的長期預期總回報。此外，2023 年政府債劵與股票市場的風險溢價上升，增加了它們的增長潛力。重要的是，投資者不應只着重評估個別投資機會（如現金），而應對其他機會進行評估及比較，並考慮預期的實際回報，而不僅是名義回報。
另一個重要因素是加息週期已經結束。在撰寫本文時，分析師、市場與央行官員都預計不會在目前水平進一步加息。貨幣市場期貨顯示，美國與歐元區將在 2025 年 1 月前減息約 6 次，每次幅度約 0.25%，而我們則預計減息將從 2024 年中旬開始。這意味著，在任何相關時期內持有現金的累積回報，都不足以與目前年化收益率水平相比。
最後，讓我們來看看緊接加息週期結束後首次減息的相關歷史數據。如圖 3 所示，在首次減息之前的 8 個月，股票與債券市場的平均總回報率均達 8-9%，遠遠超過了現金的回報。市場具有前瞻性，它們傾向在預期減息前反彈，債券表現尤其如此。
總括來說，我們認為在首次減息之前的一年內，股票與債券市場的表現將大幅優於現金，就像過去的週期一樣。多元資產投資組合，尤其是包括另類投資（例如對沖基金、私募股權及大宗商品）有助獲取最大的潛在回報，並同時分散風險。
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