滙豐每周專訊

2024年11月4日

概要

多項美國經濟數據勝預期，推動了美元轉強和美國國庫券息率上行。
聯儲局將於美國大選後舉行11月會議。雖然大選或會帶來一些市場波動，但聯儲局未必會太過重視，而是會聚焦於近期數據。
第三季盈利造好，加上宏觀數據穩健，令投資者於10月更加看好美股。尋求波幅保障的需求（以認沽與認購期權的比率計量）低於平均水平。

本周重點圖表——美元與新興市場資產

近期美元強勢令新興市場資產受壓，情況會否持續？

多項美國經濟數據勝預期，推動了美元轉強和美國國庫券息率上行。這些走勢亦顯示投資者未能確定美國的政策計劃將怎樣影響財政赤字和通脹趨勢。例如新的行業政策可能使聯儲局減息空間收窄，進一步提振美元。

但美元前景沒有簡單答案。在金磚國家峰會中反映去美元化的持續趨勢；美元在世界貿易和金融交易的使用率減少。值得留意的是，在新興市場外匯儲備之中，美元的主導地位正在減弱。但此過程非常緩慢，似乎需時數以十年計。

現時，核心情景是通脹持續回落、聯儲局減息和美國增長回軟。這些驅動因素與美國債息下行和美元轉弱的情況吻合。

市場焦點

資本市場展望

有三件事關於資本市場值得關注。首先，經濟體系在中期內的通脹波動較大，加上新財政╱貨幣政策組合，令利率假設有所提高。這鞏固了核心固定收益，以及基建債務、資產抵押證券和環球投資級別等「高級」信貸資產類別的「綜合」息率的吸引力。

其次，現時新興市場的估值異常情況最值得留意。新興市場固定收益和股票回報似乎高於大部分「七國集團(G7)。印度、北亞和前緣市場，以及本幣新興市場債券等主題的機會尤其值得關注。

第三，經濟環境趨向不確定，私募市場和其他另類投資需發揮更大作用。這意味着可集中部署於對沖基金或商品等多元化投資工具、私募信貸和基建股票的雙位數收益率，以及房地產和私募股權的新興價值。

_{投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，且可能更為波動。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年11月1日（英國時間上午7時30分）。}

市場動向…

聯儲局放慢腳步

聯儲局將於美國大選後舉行11月會議。雖然大選或會帶來一些市場波動，但聯儲局未必會太過重視，而是會聚焦於近期數據。

就此而言，聯儲局目前的處境較9月輕鬆（當局當時選擇了減息0.5%）。活動數據繼夏季多次表現疲弱後，近期平均較預期佳。勞動數據參差——就業指標依然強勁，但9月新增就業欠佳和裁員增加。整體而言，聯儲局可能對增長和勞動市場發展持從容態度。雖然9月核心個人消費開支通脹按月上揚，但6個月年率化變動步伐（鮑威爾曾提及聯儲局會關注此數據）為2.3%，僅略高於目標。

預期本月將減息0.25%，與市場預期一致。為盡量提高軟着陸的機會，預期聯儲局將在往後會議進一步穩定地減息，在2025年中前將基金利率降至較為「中性」的水平。

美股成為避風港

第三季盈利造好，加上宏觀數據穩健，令投資者於10月更加看好美股。尋求波幅保障的需求（以認沽與認購期權的比率計量）低於平均水平。根據AAII投資者情緒調查，「看好」仍然多於「看淡」，而必需消費品等防守股表現落後。

未來數月潛在經濟政策變動的不確定性，令投資者選擇美股作為避風港。新興市場股市轉弱，尤其是印度、東盟和中國。歐元區股市亦不受青睞。

上周一些「七大科技股(Magnificent 7)」的第三季盈利報告表現合理，市場對美國科技業的需求依然強勁，惟其平均市賬率已達到23倍的歷史新高，且海外業務佔比高企，60%行業銷售流向海外。即使是金融股，甚至美國小型股的表現亦跑贏全球其他地區。然而，一旦美國貿易政策變化的細節明朗化，美股可能會容易受到氣氛轉變所打擊。

_{過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。}

_{資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年11月1日（英國時間上午7時30分）。}

重要事件及數據公佈

上周市場概況

本周市場展望

_{資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年11月1日（英國時間上午7時30分）。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。}

市場回顧

美國總統大選前夕，風險市場偏向防守，美元指數在近期上揚後表現整固。核心政府債券回軟，美國和歐元區數據意外地上行。英國政府債券表現落後美國國庫券，投資者憂慮政府借款的中期前景，兩年期息率領漲。美國納斯達克指數報跌，受一些科技重磅股的前景令人失望拖累。科技股走弱令道瓊斯歐洲指數受壓。日經225指數回吐大部分升幅，日本央行行長植田發表鷹派言論後，日圓轉強。新興市場方面，上證綜合指數和恒生指數下跌，市場觀望重要的全國人民代表大會常務委員會會議。印度Sensex指數窄幅波動。商品方面，地緣緊張局勢緩和，使油價下跌。金價創新高。

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由香港上海滙豐銀行有限公司刊發

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滙豐每周專訊：美元與新興市場資產

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