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2025年2月3日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理投資策略分析師
聯儲局一如市場普遍預期，一致決定維持利率在 4.25 - 4.50% 不變。這次暫停加息僅是單純的停頓，而非釋出貨幣政策方向即將轉變的訊號。我們不再預計今年3月會迎來首次減息，而是預計 6 月、9 月及 12 月的議息會議將各減息 0.25 厘，共三次。
在記者會上，鮑威爾重申目前政策利率明顯高於中性利率水平，，並指出近期美國失業率維持在低位，勞動市場仍然穩健，經濟活動亦保持穩定增長。他同時表示：「通脹在過去兩年明顯回落，但仍略高於我們的 2% 長期目標。」
我們繼續看好美股，認為市場基本面仍有利於穩健的回報，主要受惠於利率下降、通脹回落、監管放寬、人工智能應用加速及經濟穩定等因素。相較之下，債券回報或較為溫和，因為貨幣政策寬鬆週期將會延長，令利率下調步伐較為緩慢。
聯儲局一如市場普遍預期，一致決定維持利率在 4.25 - 4.50% 不變。
我們仍然預測 2025 年將逐步減息 0.75 厘，並分別於 6 月、9 月及 12 月的議息會議各減息 0.25 厘，而 2026 年則預計不會進一步調整政策利率。換言之，聯邦基金利率目標區間將於 2025 年底及 2026 年底維持在 3.50 -3.75%。
聯儲局主席鮑威爾在記者會上至少五次強調，委員會無需急於進一步調整利率政策。這次決策反映美國經濟增長再度超出市場預期，延續強勁表現。
鮑威爾亦重申，目前政策利率明顯高於中性利率水平。如果政策仍屬高度限制性，則稍作調整便可能啟動新一輪減息；但若已趨近中性水平，則進一步減息的門檻將會提高。
聯儲局主席鮑威爾表示，近期美國失業率已穩定在較低水平，勞動市場依然穩健，而經濟活動亦持續穩步增長。
他強調，聯儲局的貨幣政策目前仍屬「明顯具約束性」，但並不需要等待通脹降至2%目標才開始放鬆政策，只需見到進一步的降溫趨勢。過去兩年，通脹雖已大幅回落，但仍略高於2%的長期目標，其中住房通脹預計將於今年春天進一步回落。
此外，2018-2019 年間，美國取消部分關稅後，翌年通脹有所放緩。目前，美元走強有助壓抑進口商品價格，減低通脹壓力。
DeepSeek通縮效應——這一新一代人工智能帶來的技術創新，可能削弱對電腦、存儲和能源的需求。若AI應用因成本下降而加速普及，則可能進一步提升生產力，並帶來更低的價格水平。然而，這一趨勢仍有待觀察。
美國經濟增長仍然強勁，遠高於長期趨勢，而美元強勢預計將持續，因為其他央行可能會採取更激進的寬鬆政策。這將使美元資產持續受到全球投資者追捧，推動資金流向美國市場並支撐美元走勢。
科技革命才剛剛開始，各類提升生產力的技術將滲透至整體經濟，推動增長、降低成本並擴大利潤。與此同時，美國再工業化進程持續，新建製造業設施的投資依然強勁。美國企業仍在積極推動近岸生產及穩定供應鏈，這一趨勢將進一步穩定勞動市場並創造財富。
美股基本面仍然向好，但由於聯儲局的寬鬆步伐較溫和，貨幣政策立場仍略偏鷹派，市場需要更積極的財政刺激及更強勁的經濟增長來對沖這一影響。而聯儲局的最新預測亦顯示，美國經濟有望維持增長動能，這將支持企業盈利增長，推動牛市進一步擴展。
從行業角度來看，由於利率下降的幅度可能較為有限，市場對增長的需求仍然存在。受息率影響較大的板塊或難以獲得強勁刺激，而科技革命帶來的增長將利好科技、通訊服務及醫療保健行業。此外，這些技術應用帶來的能源需求上升，也將支撐工業板塊。
較低的利率、趨陡的收益率曲線及監管環境的改善，將有助於推動更強勁的經濟增長、企業併購（M&A）及更多首次公開招股活動，這些均是金融板塊的利好因素。
與此同時，由於貨幣政策寬鬆週期將會延長，利率下調的步伐較慢，固定收益資產的回報可能較為溫和。
如果美國經濟持續穩健增長，並且未來數月的通脹進一步回落，市場將進一步進入「金髮姑娘」（Goldilocks），即「剛剛好」的環境。這將支持市場風險偏好，亦因此，我們在資產配置中繼續維持看好美股的立場。
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