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2024年10月14日
Willem Sels
滙豐環球私人銀行及財富管理 環球首席投資總監
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
隨著美國大選進入最後一個月倒數，市場對民調的關注度將進一步升溫。最新數據顯示，前總統特朗普與現任副總統賀錦麗之間的競爭依然十分激烈，因此預測選舉結果風險頗高。
無論哪一方勝出，對市場都會帶來不同的利弊。共和黨的勝出或會帶來減稅與放鬆管制，但提高貿易關稅可能引發通脹擔憂並延緩減息步伐，對市場造成不利影響。民主黨的勝利則可能減少環球政策的不確定性，但也意味著較少的財政刺激。
過往數據顯示，市場的波動性往往會在總統選舉前加劇，但在結果確定後會逐漸降溫。無論結果如何，大選後六個月內的美國股市往往會上漲。我們的投資策略仍以企業盈利、利率及經濟增長基本面為基礎，此等因素目前均具支持性，因此我們仍然看好美股。此外，我們亦繼續鎖定目前仍具吸引收益率的優質債券，並相信聯儲局的持續減息將帶動它們的表現。
2024 年，全球約有一半以上的人口參與投票，而 11 月 5 日的美國大選無疑是對環球經濟與市場影響最深遠的事件。
隨著選情不斷變化，民調數據與博彩機構的賠率亦在反映人們對選舉結果的不同預測，但真正決定選舉勝負的是取決於誰能贏得最多的選舉人票，而非全國普選票的多寡。
關鍵在於那些沒有明顯優勢的「搖擺州份」，只需少數選票就能決定候選人是否能獲得該州的選舉人票。這些關鍵州包括亞利桑那州、喬治亞州、密歇根州、內華達州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州與威斯康辛州。
我們認為，根據選情來決定投資策略既不明智亦不現實。2016 年大選便是一個典型案例，當時民主黨贏得了全國普選票，但特朗普卻因在幾個關鍵搖擺州的稍微優勢，最終入主白宮。
此外，還有 34 個參議院席位與全部 435 個眾議院席位將同時進行選舉。現時的預測結果顯示，選情的不確定性極大，令大選結果存在著多種變數。
對於整體市場走向，選舉結果對市場的影響可能沒有外界想像的那麼大。在不同的選舉週期中，我們往往會看到選前波動性較高，但當結果塵埃落定後，這種波動性就會有所緩和。如果選舉結果接近，我們需注意，重新計票或爭議可能會延長市場的波動週期，但這只屬暫時性。
無論結果如何，大選後六個月內的美國股市往往會上漲。我們的圖表展示了在四種可能的情境下過去的年度平均回報率，並強調無論是民主黨或共和黨總統當選，股市都有上升的潛力。
若特朗普當選，我們預期企業與家庭將受惠於現有減稅政策的延續，這對股市來說無疑是利好因素，但提高進口關稅的政策可能會帶來抵銷作用；該政策不僅會對中國及歐洲出口商造成打擊，還可能增加美國企業與家庭的成本，從而推高通脹，最終可能會導致聯儲局放慢減息步伐。
從行業角度來看，我們最近觀察到隨著特朗普的民調數字有所改善，週期性行業及那些可能受惠於管制放寬的行業（包括科技、非必需消費品與金融業）均表現亮麗。然而，移民減少可能會對依賴外籍勞工的行業，如建築與酒店業帶來壓力；而較高的關稅則可能會增加工業與非必需消費品行業的投入成本。
若賀錦麗當選，亦會帶來相應的影響，延續拜登政府的政策可以減少市場的不確定性，這對市場有利； 但與特朗普政府相比，不作大幅減稅可能會被視為負面影響。與此同時，與氣候變化相關的投資應會受惠於政策支持，而製造業的回流亦會持續。無論誰當選總統，如果未能大獲全勝獲得兩院控制權，政策的推動力度將會減弱，對市場的影響亦會相對有限。
目前的市況顯示，投資者已開始減少集中配置，以避免選舉結果帶來的不利影響。例如，追捧科技股的情況已逐步減少，投資者開始增持傳統上較少受關注的公用事業與房地產類股票。正如早前提及，我們已將行業配置從科技股擴闊至美國的金融、工業、通訊與醫療保健領域。
鑑於測選舉結果難以預測，以及我們認為市場波動只屬暫時性，我們繼續將投資策略建立在其他因素上，主要包括聯儲局的減息政策、穩健的企業盈利與具有韌性的經濟增長。這些有利的基本面因素依然支持我們對美國股市的樂觀看法。債券方面，我們繼續鎖定優質債券的收益率，而優於預期的經濟數據推高了過去幾周的回報，在現金利率持續下行的情況下提供了鎖定收益的良機。
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