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專題報導:美國大選最後一個月倒數:最新情況及市場影響

2024年10月14日

Willem Sels

滙豐環球私人銀行及財富管理 環球首席投資總監

Jose Rasco

滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監

要點

  • 隨著美國大選進入最後一個月倒數,市場對民調的關注度將進一步升溫。最新數據顯示,前總統特朗普與現任副總統賀錦麗之間的競爭依然十分激烈,因此預測選舉結果風險頗高。

  • 無論哪一方勝出,對市場都會帶來不同的利弊。共和黨的勝出或會帶來減稅與放鬆管制,但提高貿易關稅可能引發通脹擔憂並延緩減息步伐,對市場造成不利影響。民主黨的勝利則可能減少環球政策的不確定性,但也意味著較少的財政刺激。

  • 過往數據顯示,市場的波動性往往會在總統選舉前加劇,但在結果確定後會逐漸降溫。無論結果如何,大選後六個月內的美國股市往往會上漲。我們的投資策略仍以企業盈利、利率及經濟增長基本面為基礎,此等因素目前均具支持性,因此我們仍然看好美股。此外,我們亦繼續鎖定目前仍具吸引收益率的優質債券,並相信聯儲局的持續減息將帶動它們的表現。

發生什麼事?

2024 年,全球約有一半以上的人口參與投票,而 11 月 5 日的美國大選無疑是對環球經濟與市場影響最深遠的事件。

隨著選情不斷變化,民調數據與博彩機構的賠率亦在反映人們對選舉結果的不同預測,但真正決定選舉勝負的是取決於誰能贏得最多的選舉人票,而非全國普選票的多寡。

關鍵在於那些沒有明顯優勢的「搖擺州份」,只需少數選票就能決定候選人是否能獲得該州的選舉人票。這些關鍵州包括亞利桑那州、喬治亞州、密歇根州、內華達州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州與威斯康辛州。

我們認為,根據選情來決定投資策略既不明智亦不現實。2016 年大選便是一個典型案例,當時民主黨贏得了全國普選票,但特朗普卻因在幾個關鍵搖擺州的稍微優勢,最終入主白宮。

此外,還有 34 個參議院席位與全部 435 個眾議院席位將同時進行選舉。現時的預測結果顯示,選情的不確定性極大,令大選結果存在著多種變數。

資料來源: Polymarket,滙豐環球私人銀行及財富管理,截至 2024 年10月 10日的數據。

投資影響

對於整體市場走向,選舉結果對市場的影響可能沒有外界想像的那麼大。在不同的選舉週期中,我們往往會看到選前波動性較高,但當結果塵埃落定後,這種波動性就會有所緩和。如果選舉結果接近,我們需注意,重新計票或爭議可能會延長市場的波動週期,但這只屬暫時性。

無論結果如何,大選後六個月內的美國股市往往會上漲。我們的圖表展示了在四種可能的情境下過去的年度平均回報率,並強調無論是民主黨或共和黨總統當選,股市都有上升的潛力。

若特朗普當選,我們預期企業與家庭將受惠於現有減稅政策的延續,這對股市來說無疑是利好因素,但提高進口關稅的政策可能會帶來抵銷作用;該政策不僅會對中國及歐洲出口商造成打擊,還可能增加美國企業與家庭的成本,從而推高通脹,最終可能會導致聯儲局放慢減息步伐。

資料來源:彭博、Factset、滙豐環球私人銀行及財富管理,截至2024 年 9 月 18 日的數據。

從行業角度來看,我們最近觀察到隨著特朗普的民調數字有所改善,週期性行業及那些可能受惠於管制放寬的行業(包括科技、非必需消費品與金融業)均表現亮麗。然而,移民減少可能會對依賴外籍勞工的行業,如建築與酒店業帶來壓力;而較高的關稅則可能會增加工業與非必需消費品行業的投入成本。

若賀錦麗當選,亦會帶來相應的影響,延續拜登政府的政策可以減少市場的不確定性,這對市場有利; 但與特朗普政府相比,不作大幅減稅可能會被視為負面影響。與此同時,與氣候變化相關的投資應會受惠於政策支持,而製造業的回流亦會持續。無論誰當選總統,如果未能大獲全勝獲得兩院控制權,政策的推動力度將會減弱,對市場的影響亦會相對有限。

目前的市況顯示,投資者已開始減少集中配置,以避免選舉結果帶來的不利影響。例如,追捧科技股的情況已逐步減少,投資者開始增持傳統上較少受關注的公用事業與房地產類股票。正如早前提及,我們已將行業配置從科技股擴闊至美國的金融、工業、通訊與醫療保健領域。

鑑於測選舉結果難以預測,以及我們認為市場波動只屬暫時性,我們繼續將投資策略建立在其他因素上,主要包括聯儲局的減息政策、穩健的企業盈利與具有韌性的經濟增長。這些有利的基本面因素依然支持我們對美國股市的樂觀看法。債券方面,我們繼續鎖定優質債券的收益率,而優於預期的經濟數據推高了過去幾周的回報,在現金利率持續下行的情況下提供了鎖定收益的良機。

資料來源:滙豐環球研究,滙豐環球私人銀行及財富管理,截至 2024 年 10 月 10 日的數據。

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