2023年 7月 28日
Jose Rasco
汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监
Michael Zervos
汇丰环球私人银行及财富管理 投资策略分析师
在下一次 9 月份的会议之前,联邦公开市场委员会将有两个月的数据可供分析。在此期间,通胀应会持续降温,因此我们预计不会进一步加息,直至 2024年第二季度开始将减息 3 次,每次 0.25%。然而,投资者应预期联储局将继续公开关注通胀和进一步货币政策收紧的风险,以维持市场预期的稳健性。
由于我们认为目前具吸引力的收益率可能会在未来数月内下滑,加上全球经济增长似乎在放缓, 因此我们仍然看好优质的中等期限的债券。股票市场应该会受惠于暂停加息。然而,由于估值已经累计上升不少,可能会出现整固与板块轮动。回顾过去,当联储局暂停货币收紧政策周期时,美国股市往往表现造好。 考虑到英国和欧洲央行的收紧政策会持续较长时间,美元进一步走弱仍然是我们的主要观点。
一如預期,聯邦公開市場委員會於 7 月份的會議上投票一致決定將政策利率上調 0.25%至 5.25 - 5.5% 的區間,達到 22 年來的最高水平。顯然,聯邦公開市場委員會將在未來 60 天內密切關注數據,直到下一次 9 月份的會議為止。我們維持早前的預測:聯儲局已經完成加息任務,並將在 2024 年第二季度之前將利率維持在目前水平,並預計 2024 年將出現三次減息。
是次議息聲明跟上次大致相同,僅將經濟活動由以「適度」改為「溫和」的速度擴張。 部份投資者擔心聯儲局會採取較為鷹派的態度,但實際情況並未如此。短期債券收益率因而稍微下降。由於缺乏重大驚喜,對其他市場的直接影響較小;風險胃納輕微回升,為環球股票與新興市場帶來支持,並導致美元稍微走弱。
近數個月來,經濟活動以溫和的速度擴張(但在放緩),就業增長一直表現強勁(勞動市場增長速度減慢),而失業率保持較低水平(隨著較高利率對經濟增長產生影響,預計失業率會上升)。通脹率從按年增長 9% 降至 3%,但仍高於目標水平。
銀行體系健全並具韌性(資金流動性不是問題)。家庭與企業信貸條件收緊可能會影響經濟活動、就業及通脹(較高的利率 = 較慢的增長與通脹)。
為實現最大就業與 2%的通脹率,聯邦公開市場委員決定將聯邦基金利率目標區間提高至5.25 - 5.5%,並將繼續減少持有美國國債、機構債務與不動產抵押貸款證券。
展望未來,聯邦公開市場委員會將繼續監控新訊息對經濟前景的影響,並在必要時準備適當調整貨幣政策的立場,以應對可能阻礙委員會實現目標的風險。當局將會考慮多方面的因素,包括勞動市場狀況、通脹壓力及預期,以及金融與國際發展情況。
股票市場應該會受惠於暫停加息。自去年10月開始的牛市將會持續。 隨著估值上升,投資者應該為可能出現的整固與板塊輪動做好準備,而聯儲局日後的潛在進一步收緊貨幣政策可能會在短期內削弱企業盈利預期與估值。然而,聯儲局停止加息對美國股票市場來說應是一個好兆頭。回顧過去,當聯儲局暫停收緊貨幣政策週期時,美國股市往往表現造好,並通常跑贏環球指數。此外,我們正處於以科技主導的革命初期,這不僅降低了業務經營成本,還通過開闢新市場擴大了收益。我們仍然偏好美國股票及週期性板塊。
對於固定收益市場,考慮到接近聯儲局收緊週期的尾聲,我們將投資於具穩定收益率但可能會在未來幾個月下降的固定收益資產,並偏向中等存續期的債券。儘管我們理解短期較高利率的吸引力,但考慮到經濟與金融環境,延長存續期限實屬合理。對於信貸市場,我們將繼續著重質量,因為全球經濟增長似乎正在放緩,而較高的利率將對財務預算產生影響。
對於美元而言,考慮到我們認為聯儲局接近結束其貨幣收緊政策週期,而英國與歐洲央行則可能會實施較長時間的收緊政策,美元進一步疲弱仍然是我們的主要觀點。
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