2023年 7月 28日
Jose Rasco
汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监
Michael Zervos
汇丰环球私人银行及财富管理 投资策略分析师
在下一次 9 月份的会议之前，联邦公开市场委员会将有两个月的数据可供分析。在此期间，通胀应会持续降温，因此我们预计不会进一步加息，直至 2024年第二季度开始将减息 3 次，每次 0.25%。然而，投资者应预期联储局将继续公开关注通胀和进一步货币政策收紧的风险，以维持市场预期的稳健性。
由于我们认为目前具吸引力的收益率可能会在未来数月内下滑，加上全球经济增长似乎在放缓， 因此我们仍然看好优质的中等期限的债券。股票市场应该会受惠于暂停加息。然而，由于估值已经累计上升不少，可能会出现整固与板块轮动。回顾过去，当联储局暂停货币收紧政策周期时，美国股市往往表现造好。 考虑到英国和欧洲央行的收紧政策会持续较长时间，美元进一步走弱仍然是我们的主要观点。
一如預期，聯邦公開市場委員會於 7 月份的會議上投票一致決定將政策利率上調 0.25%至 5.25 - 5.5% 的區間，達到 22 年來的最高水平。顯然，聯邦公開市場委員會將在未來 60 天內密切關注數據，直到下一次 9 月份的會議為止。我們維持早前的預測：聯儲局已經完成加息任務，並將在 2024 年第二季度之前將利率維持在目前水平，並預計 2024 年將出現三次減息。
是次議息聲明跟上次大致相同，僅將經濟活動由以「適度」改為「溫和」的速度擴張。 部份投資者擔心聯儲局會採取較為鷹派的態度，但實際情況並未如此。短期債券收益率因而稍微下降。由於缺乏重大驚喜，對其他市場的直接影響較小；風險胃納輕微回升，為環球股票與新興市場帶來支持，並導致美元稍微走弱。
近數個月來，經濟活動以溫和的速度擴張（但在放緩），就業增長一直表現強勁（勞動市場增長速度減慢），而失業率保持較低水平（隨著較高利率對經濟增長產生影響，預計失業率會上升）。通脹率從按年增長 9% 降至 3%，但仍高於目標水平。
銀行體系健全並具韌性（資金流動性不是問題）。家庭與企業信貸條件收緊可能會影響經濟活動、就業及通脹（較高的利率 = 較慢的增長與通脹）。
為實現最大就業與 2%的通脹率，聯邦公開市場委員決定將聯邦基金利率目標區間提高至5.25 - 5.5%，並將繼續減少持有美國國債、機構債務與不動產抵押貸款證券。
展望未來，聯邦公開市場委員會將繼續監控新訊息對經濟前景的影響，並在必要時準備適當調整貨幣政策的立場，以應對可能阻礙委員會實現目標的風險。當局將會考慮多方面的因素，包括勞動市場狀況、通脹壓力及預期，以及金融與國際發展情況。
股票市場應該會受惠於暫停加息。自去年10月開始的牛市將會持續。 隨著估值上升，投資者應該為可能出現的整固與板塊輪動做好準備，而聯儲局日後的潛在進一步收緊貨幣政策可能會在短期內削弱企業盈利預期與估值。然而，聯儲局停止加息對美國股票市場來說應是一個好兆頭。回顧過去，當聯儲局暫停收緊貨幣政策週期時，美國股市往往表現造好，並通常跑贏環球指數。此外，我們正處於以科技主導的革命初期，這不僅降低了業務經營成本，還通過開闢新市場擴大了收益。我們仍然偏好美國股票及週期性板塊。
對於固定收益市場，考慮到接近聯儲局收緊週期的尾聲，我們將投資於具穩定收益率但可能會在未來幾個月下降的固定收益資產，並偏向中等存續期的債券。儘管我們理解短期較高利率的吸引力，但考慮到經濟與金融環境，延長存續期限實屬合理。對於信貸市場，我們將繼續著重質量，因為全球經濟增長似乎正在放緩，而較高的利率將對財務預算產生影響。
對於美元而言，考慮到我們認為聯儲局接近結束其貨幣收緊政策週期，而英國與歐洲央行則可能會實施較長時間的收緊政策，美元進一步疲弱仍然是我們的主要觀點。
本文件或影片由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編製。HBAP在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由加拿大滙豐銀行（包括其一個或多個附屬機構：滙豐投資基金（加拿大）公司（下稱「滙豐基金公司」）、滙豐私人投資顧問服務（加拿大）有限公司（下稱「滙豐投資顧問公司」）、滙豐證券（加拿大）有限公司（下稱「滙豐證券公司」）的分支機構滙豐投資通、滙豐銀行(中國) 有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。
無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到滙率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外滙管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閱所有與投資相關的文件。
本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表HBAP的觀點，並以HBAP的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個資料來源求證。
關於滙豐環球投資管理（加拿大）有限公司（｢滙豐投資公司｣）的重要資訊
滙豐投資管理是一組公司——包括滙豐投資公司——從事投資顧問及基金管理活動，其最終控股公司為滙豐控股有限公司。滙豐環球投資管理（加拿大）有限公司為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構，但本身為獨立法人。
關於滙豐投資基金（加拿大）有限公司（｢滙豐基金公司｣）的重要資訊
滙豐基金公司為滙豐互惠基金的主要分銷商，並通過滙豐環球智選投資組合服務提供滙豐互惠基金及╱或滙豐集合基金。滙豐基金公司為滙豐投資公司的附屬機構，同時也是加拿大滙豐銀行的間接附屬機構。滙豐基金公司在加拿大所有省份提供產品和服務（愛德華王子島除外）。投資互惠基金會有風險，投資前請閱讀《基金資料概覽》。
®環球智選為滙豐集團管理服務有限公司的註冊商標。
關於滙豐私人投資顧問服務（加拿大）有限公司（｢滙豐私人顧問公司｣）的重要資訊
滙豐私人顧問公司為加拿大滙豐銀行的直接附屬機構，在加拿大所有省份提供服務（愛德華王子島除外）。私人顧問服務，是滙豐私人顧問公司提供的授權投資組合管理服務。參加該項服務，客戶的資產會由滙豐私人顧問公司，或其委任的投資組合經理（滙豐投資公司），投資於各種證券，包括股票、債券、互惠基金、集合基金及衍生工具等。通過滙豐私人顧問服務持有或購買的投資，其價值可能會經常變動，過去業績並不代表將來的表現。
關於滙豐投資通的重要資訊
滙豐投資通，是滙豐證券（加拿大）有限公司（下稱｢滙豐證券公司｣）的分支機構，而滙豐證券公司，則為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構，但本身是獨立法人。滙豐投資通只執行買賣指示，不會評估客戶戶口持有的資產是否合適，或客戶的交易指示或其授權人士的交易指示是否合適。客戶必須承擔投資決策及證券交易的全部責任。
此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
*本文件或影片為HBAP根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司、加拿大滙豐銀行和滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。
本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。
© 版權所有2023。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。
未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。
關於可持續投資的重要資訊
「可持續投資」包括在不同程度上考慮環境、社會、管治和╱或其他可持續發展因素（統稱為「可持續發展」因素）的投資方法或工具。為實現可持續發展成果，我們納入此類別中的某些工具可能處於變化之中。
無法保證可持續投資的回報與在不考慮這些因素的情況下所取得的回報相近。可持續投資可能會偏離傳統的市場基準。
此外，可持續投資或可持續投資的影響（「可持續發展影響」）並無標準定義或衡量標準。可持續投資和可持續發展影響的衡量標準(a)具有高度主觀性，且(b)在行業之間和行業內部可能存在顯著差異。
滙豐可能依賴協力廠商提供商或發佈人制定和╱或報告的衡量標準。滙豐可能不會就衡量標準自行展開特定的盡職調查。不能保證：(a)投資的可持續發展影響的性質或衡量標準將符合任何特定投資者的可持續發展目標；(b)將達到可持續發展影響的指定水準或目標水準。
可持續投資是一個不斷發展的領域，可能會有新的監管規定出台並可能因此影響投資的分類或標籤方式。一項今天被認為符合可持續發展標準的投資，在未來的某個時間點可能變得不符合此類標準。
