2024年8月8日
市場因部分疲軟的美國數據、匯率走勢和科技公司財報而感到恐慌......
......但宏觀經濟疲軟的情況在中國內地，尤其是德國相對更為明顯......
......與此同時，全球越來越多的央行開始放鬆貨幣政策。
最近幾天造成市場快速波動有多個原因，比如美聯儲與日本央行之間利差變動，以及與美國大選有關的政治不確定性和科技行業盈利。
除此之外，ISM製造業數據和美國勞動力市場數據走弱（圖1），似乎讓市場對美國經濟可能出現更令人擔憂的情況感到恐慌。美國的大部分其他經濟數據則看起來仍然相當健康，消費者支出數據在第二季增長高於預期之後繼續保持良好（圖2）。
另一方面，我們看到中國內地最近一段時間的宏觀數據較為疲軟，第二季國內生產總值增速放緩（4.7%，對比第一季為5.3%），6月份的月度數據也表現平淡，這導致了更為積極的貨幣政策反應。儘管房地產行業仍是拖累因素，但工業數據總體上看起來有所好轉，一些消費需求領域也有所復甦。
目前從經濟數據來看，真正令人擔憂的是德國。儘管大多數經濟體在消費或工業數據方面表現出一定的韌性，德國經濟卻持續面臨工業衰退，第二季國內生產總值再次按季下降0.1%。
在通脹方面，美國數據連續幾個月表現良好，為美聯儲在9月份減息打開了大門，即使是在此次市場波動之前也是如此。然而，在其他發達國家中，我們尚未看到某些服務業通脹數據的下降，以及核心商品通脹處於深度負值區間的情況。通膨上行風險仍然存在，包括更高的運輸成本和商品價格（圖3和圖4），以及關稅導致商品價格上漲的威脅。
儘管面臨通脹挑戰，但最新一輪貨幣政策會議顯示，全球更多央行願意啟動寬鬆週期。鑒於金融市場的劇烈波動，市場對寬鬆步伐的定價迅速變化，如今的問題是，美聯儲在9月份啟動寬鬆週期時是減息25個基點還是50個基點。
1. 本報告發布日期為2024年8月7日。
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