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外匯前瞻: 美元和四種美國大選情境
2024年10月14日
在美國大選前夕，美元通常會上升。
在四種可能的結果中，兩個完勝結果可能為美元持續上升提供更大的空間。
然而，我們不應由此推斷初步反應將持續到2025 年，因為聯儲局政策等其他因素可能更佔主導地位。
外匯市場喜歡把11 月5 日美國大選等問題歸結為簡單的二元結果，但這將是錯誤的。美國大選的複雜性不僅是因為結果過於接近，而且還因為有眾多的影響，包括財政、貿易和貨幣政策等方面。此外，影響可能隨時間而變化。從歷史上看，美元在美國大選前的一段時間表現良好，這可能反映了在政治不確定性加劇的情況下，作為避險貨幣的吸引力。未來幾星期，這種情況可能會出現。 一旦結果公佈，我們將看到外匯市場接下來的反應（我們將在下面介紹四種可能的結果，當中「完勝」指的是某一政黨能在大選中贏得白宮和國會參眾兩院），這反應可能持續幾天、幾星期或幾個月。然而，如果認為大選後的反應將繼續為2025 年定下基調，那可能是錯的。最初的走勢放緩甚至出現逆轉的原因有很多。例如，實際政策結果與預期不符，或者其他因素取代政治成為外匯市場的主要驅動因素。
共和黨完勝：如果有跡象表明未來的財政刺激措施會緩和市場對美國聯邦儲備局（簡稱「美聯準」或「聯儲局」）2025 年寬鬆政策的預期，美元可能會大幅上升。對於貿易關稅上調的可能性，這也會支持美元走勢，特別是如果這會推高了通貨膨脹（簡稱「通脹」）的預期，並進一步緩和了對聯儲局減息幅度的預期。潛在的企業減稅和放鬆管制的預期可能會吸引投資資金流入美元資產。然而，美元可能面臨不利因素，包括對共和黨可能通過言論壓低美元或呼籲降低美國利率的擔憂。風險偏好上升可能也會削弱美元的避險地位。不過，我們預計支撐美元的因素最初將會勝出。然而，進入2025 年，美元的上漲空間有限，原因在於無法保證實際政策能完全符合市場預期。
共和黨候選人當選總統和分立政府：美元最初的反應仍可能是上升，市場可能預期貿易關稅上調（通脹也可能上升）以及監管環境更有利於營商。然而，美元可能不會從財政寬鬆預期中受益。國會兩黨分立的局面可能在2025 年到期的減稅政策問題上引發更加激烈的辯論，這可能使市場對「財政懸崖」的憂慮。然而，最有可能的是，在財政僵局中，聯儲局政策將在2025 年再度成為美元的主要驅動因素。我們認為大選後美元最初的溫和漲勢有望延續到2025 年。
民主黨完勝：這一結果可能預示美元將會先跌後漲。大選後的初步反應可能對美元不利，因為市場定價或會排除了共和黨候選人當選總統可能對美元有利的潛在因素。然而，這種反應不太可能為美元在2025 年的走勢定下基調。儘管與共和黨完勝不同，但民主黨完勝仍可能在稍後時間引發市場對有利於美元的財政刺激措施的預期。這可能緩和市場對2025 年聯儲局寬鬆步伐的預期，從而推動美元上升。美元最初在11 月的下跌走勢可能在2025 年逆轉。
民主黨候選人當選總統和分立政府：理論上，這結果是維持現狀。然而，由於市場定價排除了對財政刺激措施的預期，美元最初可能下跌。這種情境應該不會對美元產生持久的影響，而其他驅動因素（如聯儲局的政策和其他經濟體的減息節奏）可能會有更大的影響力。
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