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外匯前瞻: 黃金:價格處於高位,但不會持續走高

2024年7月29日

特別警告

 

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概要

  • 美國大選之前金價或將維持高位……

  • ……但考慮到美國實際利率為正以及美元比較強勢,金價似乎很難在每盎司2,400 美元上方持續上升。

  • 金價高企抑制需求,但提振供應。

我們的貴金屬分析師認為,美國大選之前金價或將維持高位

持續的地緣政治風險大幅提振了市場對黃金的避險需求,而美國大選或令避險情緒維持高漲。一旦大選結果揭曉,美國和其他經濟體的財政赤字以及債務佔國內生產總值比例上升問題可能再度受到關注,這或將對黃金構成利好。

金價高企持續抑制關鍵需求,黃金ETF 或將再次減倉

然而,金價的近期下跌突顯了金價在每盎司2,400 美元的上方持續上升的難度。金價高企持續提振供應(推動礦山產量和回收供應),並令需求受下行壓力。事實上,金條、金幣和珠寶的全球需求似乎低迷不振,唯有印度是一個主要例外,此前該國將黃金關稅從15%降至6%(2024 年7 月24 日生效)。各地央行需求可能仍處於歷史高位,但金價高企或將導致需求放緩。黃金交易所買賣基金(ETF)自2022 年4 月以來也一直在減倉,但近期已開始加倉(圖1),這可能反映出在2024 年下半年潛在減息和地緣政治風險揮之不去的背景下,出現了溫和的分散投資需求。儘管如此,我們的貴金屬分析師認為,如果股市進一步大幅下跌,可能會觸發黃金ETF 減倉。

資料來源:彭博資訊、滙豐銀行
資料來源:彭博資訊、滙豐銀行

減息預期已經反映在市場價格中,因此當預期兌現時,黃金或許不會獲得太大的提振

減息通常利好黃金,但市場已基本消化了聯儲局和其他央行的減息預期。具體來說,利率市場已充分消化美國聯邦儲備局(簡稱「美聯準」或「聯儲局」)將在9 月17日至18 日會議上減息25 個基點(即0.25%)的預期(彭博資訊,2024 年7 月25日)。因此,我們的貴金屬分析師認為,這對金價的短期提振或將有限。

由於美國實際利率高於零和美元強勢,或將抑制金價上升

另外值得注意的是,從歷史上看,黃金對美國實際利率十分敏感。儘管這種關係已經出現了明顯脫節(圖2),但我們的貴金屬分析師認為,美國實際利率高於零或將在2024 年底和2025 年給黃金帶來不利影響。另一個不利因素可能來自強勢美元(有關我們對美元的看法,參見《外匯前瞻——美元:尚未出局》2024 年7 月19 日)。儘管年初至今的美元強勢尚未顯著削弱金價,但我們的貴金屬分析師認為,強勢的美元或將對金價上升構成不利因素。

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披露附錄

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