2024年8月5日
聯儲局和英國央行在最近一次的政策會議行動均符合市場的預期（聯儲局保持不變，英國央行則減息0.25%）。
日圓近期大幅反彈是重要的市場發展。雖然日圓上漲的速度未必會持續，但仍有充分理由預期未來數月日圓將進一步回升。
美國陸續公佈第二季盈利，至今情況大致良好。最大型股票的利潤於本季度達到10% 按年增長率。此外，市場普遍認為今年全年將錄得相若增長。
從機艙窗口遠望，地面看似平坦，直至您開始降落。這就像7月的投資市場——環球股市變動不大，但若細心觀察，便能發現正在發生眾多事件。
首先是美國科技業大幅調整。費城半導體指數本月由高位大跌11%，拋售持續至8月。而備受關注的七大科技股（Mag7）下跌，令投資者困擾的因素包括估值過高、利潤指引不確定及地緣政局緊張。這亦使亞洲區內對科技敏感的市場受影響，其中日本、台灣和南韓的股價向下。
其次，大部分動能交易受挫（除了印度和黃金），而未獲青睞的價值股和小型股則上揚。基建和房地產等其他防守行業亦受惠。此行業輪動反映市場表現擴大，對股市屬健康發展。但走勢需要持續，才能彌補Mag7錄得的跌幅。
第三，通脹回落消息向好、下半年減息的前景再次浮現，以及即將達至軟着陸，均反映行業輪動可望持續。同樣地，美國政府債券上升有助提升廣泛股票的風險溢價。雖然科技股估值甚高，但並非處於歷史極端水平。
眾多事件將導致下半年市場更見波動。名義增長放緩，且步伐可能加快——這在7月為中國股市帶來壓力。地緣政治壓力和美國大選亦會構成影響。
過去兩年，證券化信貸是固定收益領域之中表現最佳的資產之一，預期情況將持續至2024年。其優秀表現的關鍵在於它屬浮動利率資產類別，意味央行政策利率上升可提振收益回報。經濟環境穩健亦發揮一些作用，信貸基本因素強勁推動了息差下降，為資本增長提供利好條件。
雖然預期美國短期內會減息，聯儲局或會從9月開始放寬政策，但證券化信貸應可保持吸引力。部分投資專家預期，美國政策將逐步轉向約3.5%的最終利率水平，在此水平下資產類別的收益可保持高企。此外，它可為投資組合帶來額外優勢。長遠而言，對比其他固定收益資產子類別，證券化信貸的相關性和波動性均較低，其與美股的相關性亦低於企業債券，令其成為對多元資產投資者具吸引力的多元化工具。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。有關資產類別指數的詳細資訊，請參閱第8頁。數據截至2024年8月2日（英國時間上午11時）。
聯儲局和英國央行在最近一次的政策會議行動均符合市場的預期（聯儲局保持不變，英國央行則減息0.25%）。
美國的核心通脹較英國更接近目標水平，而工資增長亦更明顯地放緩，這與廣泛指標顯示美國勞動市場正在降溫一致。此外，聯儲局抱持兩大目標——通脹達標及充分就業，而英國央行的目標只有通脹。
展望未來，如聯儲局希望達成廣受談論的「軟着陸」情況，便應該避免進一步推遲減息。逐漸放緩的美國經濟（即目前所見的情況）有機會在沒有太多先兆之下演變成急劇放緩，若政策官員屆時才挽救形勢，便將為時已晚。英國央行方面，由於英國的通脹水平較其他地區頑固，央行需堅持其「減息不會太多或太急」的指引方針。
日圓近期大幅反彈是重要的市場發展。近年，日圓一直是套利策略（交易員借入日圓投資於高收益貨幣）的主要融資貨幣。但日圓在日本當局干預下轉強，削弱了這些交易的盈利能力，導致相關交易平倉。這些套利交易亦可能為其他風險資產的倉位提供資金，或加劇了近期的環球科技股拋售。此外，日圓轉強可能會削弱國內企業利潤，這也是日本股市上周遭大幅拋售的原因之一。
雖然日圓上漲的速度未必會持續，但仍有充分理由預期未來數月日圓將進一步回升。
日本央行逐步推行政策正常化，是當中的重點之一。但推升日圓的更大動力，可能來自環球通脹持續回落。這可能導致利差進一步下降，繼而利好日圓。2024年勢將成為日圓豐收的一年，但或許只是下半年？
美國陸續公佈第二季盈利，至今情況大致良好。最大型股票的利潤於本季度達到10% 按年增長率。此外，市場普遍認為今年全年將錄得相若增長。上季增長最強勁的行業包括通訊服務、科技、金融和醫療護理。
不過，也有一些情況令人失望。「大型科技」行業原先預期將推動今年大部分的利潤增長。然而，只要有任何跡象顯示其高速利潤增長正面臨風險，高估值股票（一如眾多科技業股票）便會遭受重創。這情況亦擴大至「七大科技股（Mag7）」股票，導致其表現波動。
整體而言，具限制性的利率和經濟受壓跡象（尤其是消費者）正在影響一些行業。必需消費品在第二季表現平平；如撇除Mag7股票的影響，可選消費品亦表現相若。增長放緩及消費者乏力，短期內可能對利潤構成風險。
過往表現並非未來回報指標。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年8月2日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年8月2日（英國時間上午11時）。
環球股市在上周後期遭大幅拋售，市場消化美國就業和製造業數據令人失望。在此之前，聯儲局維持利率不變，且預期9月將放寬政策，這導致10年期美國國庫券息率向下。盈利消息參差亦造成廣泛市場波動，「大型科技股」受壓。以全球而言，日本受到的溢出效應最為嚴重，日經225指數由近期歷史高點大幅回落。上周初，日本央行將政策利率上調至0.25%。亞洲方面，印度Sensex指數上周下跌，但中國上證綜合指數溫和上升。商品方面，需求呈疲弱跡象，油價連續第四周下跌。金價回升至歷史新高。
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