2024年7月15日
一如眾多固定收益資產類別，新興市場債券年初至今的表現因聯儲局推遲寬鬆周期而受到影響。
中國和美國股市的盈利增長估計在再前一周出現有趣的情況——分析師預測於未來12個月，兩個市場的盈利增長均是13%。
OpenAI在2022年推出ChatGPT聊天機器人，引發市場大舉關注人工智能對生產力的影響。據估計，未來數年科技公司將於人工智能服務斥資超過1萬億美元。
2024年初，投資者相信央行即將大幅減息，但截至目前為止，增長穩健和通脹僵固對此構成了阻力。核心債券市場方面，「較長時間偏高」的政策導致其表現欠佳，但在下半年將會改變。
美國十年期國庫券息率連續四年上升，可說是史上最嚴重的債券熊市。彭博綜合指數（廣泛債券領域的指標）目前處於1976年成立以來最深及最漫長的跌幅。但現時高收益的起點，可以提供顯著的資本增值空間。
原因在於美國經濟有降溫跡象，可能最終促使聯儲局在短期內改變政策。上周公佈的6月消費物價指數通脹低於預期，房屋和汽車等重要分項數據通脹回軟。另一方面，6月失業率連續三個月上升，反映工資增長（服務業通脹的重要動力）可能進一步下降。其他數據顯示房屋等對利率敏感的行業表現疲弱。第二季零售銷售減弱，因低收入家庭的拖欠率增加。
當然，風險仍然存在，包括通脹可能未能順利回落、地緣政治及選舉挑戰等。不過，這可能是「把握收益」的時機。隨着通脹回落至目標水平，債券或可恢復傳統角色，擔當防守型的投資組合多元化工具。
科技股價格急升的動力，推動增長股今年創新高。過去五年，美國增長因子的表現領先價值因子約95個百分點。
但值得留意的是，萬一盈利令人失望，價格泡沫或會迅即被吹破。在2021年底，標普500指數七大科技股的市盈率達到36倍的高位。到了2022年1月，隨着市場下跌和低估值股票反彈，這些股票的估值大跌15%。到了6月，相關科技股的市盈率合計降至24倍。「七大科技股」目前的市盈率估值為2021年12月以來最高（達到34倍），而其他標普股票僅為18倍。過高的估值將令股票容易受缺少好消息所打擊。
價值股方面，公用事業和必需品等未受青睞的行業，以及眾多小型股，在近期均落後市場。假如其他行業的盈利開始令人失望，這些行業或可成為投資組合中較具防守力的選擇；而隨着聯儲局開始減息，市場亦會開始對它們產生興趣。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，潛在波動亦較大。
所載資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年7月12日（英國時間上午11時）。
一如眾多固定收益資產類別，新興市場債券年初至今的表現因聯儲局推遲寬鬆周期而受到影響。從基準EMBI指數（新興市場主權及國有企業發行的美元計價債券指數）看，高收益板塊的息差尤其大增。
一旦聯儲局開始減息，高收益息差大有可能再次收窄。新興市場投資專家認為同時亦認為在基本因素穩定及有改善之下，信貸評級將有升級空間。例如多明尼加共和國（BB-級）擁有穩固的對外緩衝和財政政策，可支持較低的債務佔GDP水平。
另一方面，投資級別債券的息差雖然未算吸引，但卻可受惠於「綜合息率」高企和高信貸質素。
中國和美國股市的盈利增長估計在再前一周出現有趣的情況——分析師預測於未來12個月，兩個市場的盈利增長均是13%。
上一次出現類似情況是在2021年9月，當時分析師因通脹上行而大幅下調美股預測。自當時起，兩個市場的氣氛便出現分歧。美股的增長預測持續下降，至2023年初盈利才復甦。對比之下，中國的平均利潤增長預期一直維持在10-20%的中游位置。
雖然中國的盈利增長強勁，但當地股市表現欠佳。某程度上是因為消費需求疲弱和房地產行業欠佳等宏觀擔憂。不過，近期對優先行業的政策支持，加上積極的企業改革已發揮作用——市場亦期望本周的三中全會將帶來更多進展。目前，中國股票的估值仍低於長期平均水平，並遠低於成熟市場和其他新興市場股票。隨着宏觀經濟和盈利前景傳出改善的消息，估值重估將有望發生。
OpenAI在2022年推出ChatGPT聊天機器人，引發市場大舉關注人工智能對生產力的影響。據估計，未來數年科技公司將於人工智能服務斥資超過1萬億美元。但這對經濟的影響，以及如何平衡高增長與數以百萬計人或因此失業，仍然有眾多疑問。
為找出答案，國際貨幣基金組織的研究人員根據數碼基建、就業市場和政策、創新和監管等因素，研究174個經濟體對人工智能的「準備程度」。如預期所料，他們發現較富裕的經濟體對迎接人工智能的準備較佳。
值得留意的是，愛沙尼亞、立陶宛和捷克共和國等東歐新興和前緣市場的排名亦相對較高。而在廣泛新興市場方面，中國、馬來西亞和東盟國家亦處於高排名。對這些國家的長遠生產力和增長前景而言，這是個好消息。
過往表現並非未來回報指標。與一些成熟市場相比，投資新興市場本質上風險較高，潛在波動亦較大。所載資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及國際貨幣基金組織。數據截至2024年7月12日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年7月12日（英國時間上午11時）。
美國通脹低於預期，使風險資產上周受支持。核心政府債券向上，聯儲局主席鮑威爾在半年度證詞發表鴿派言論，鞏固市場對9月減息0.25%的預期。美國DXY指數走弱。美股個別發展，對利率敏感的羅素2000指數領先標普500指數和納斯達克指數。道瓊斯歐洲50指數表現波動，走勢橫行，受法國政治不確定性所影響。日經225指數升至歷史新高，日本官員嘗試穩定日圓弱勢。新興市場方面，中國上證綜合指數在三中全會前反彈。印度Sensex指數略升，受科技股上漲帶動。拉丁美洲方面，巴西Bovespa指數亦上行。商品方面，油價下跌，國際能源機構維持2024年環球石油需求預測不變。金價和銅價表現整固。
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